Aktien: Wie eine unsichtbare Kraft die Märkte verrücktspielen lässt

Die Zollpolitik von US-Präsident Donald Trump bewegt die Börsen in historischem Maß. Allein am 9. April, als US-Präsident Donald Trump ankündigte, einige der Strafzölle auszusetzen, sprang der US-Börsenindex S&P 500 um 9,5 Prozent nach oben. Das war die stärkste Tagesbewegung seit etwa 17 Jahren. Auch das Handelsvolumen war seit Beginn der Aufzeichnungen vor rund 17 Jahren nicht mehr so hoch: Rund 30 Milliarden Aktien wurden an diesem Tag an den US-Börsen gehandelt, zeigen Daten von Bloomberg. An einem durchschnittlichen Tag im Jahr 2024 waren es nur halb so viele. Doch wer handelte mit diesen Aktien – und wie lassen sich die historischen Ausschläge erklären? Experten zufolge lassen sich die Schwankungen nicht ausschließlich damit erklären, dass Investoren aus neu entfachtem Optimismus zugriffen. Stattdessen rückt ein undurchsichtiger Teil der Finanzmärkte in den Fokus. Im Blick haben Fachleute vor allem algorithmische Handelssysteme – also Computerprogramme, die automatisch Kauf- und Verkaufsentscheidungen treffen und dabei blitzschnell auf Neuigkeiten reagieren und die Preise bewegen. Ohne Algo-Trading seien die aktuellen Preisschwankungen nicht so stark, ist sich Ilia Bouchouev sicher. Der Mathematiker hat mehr als 25 Jahre Erfahrung im Handel mit Rohstoffderivaten. Mittlerweile lehrt er an der New York University und hat unter dem Titel „Virtual Barrels“ ein Buch über „Ölderivate“ geschrieben und sich darin auch mit den Auswirkungen des algorithmischen Handels befasst. „Dass algorithmisches Trading mittlerweile den gesamten Markt treibt, ist ein offenes Geheimnis“, sagt er. Aktien: Algorithmisches Handeln erhöht Volatilität an den Märkten stark Doch die Auswirkungen der sekundenschnellen automatischen Käufe und Verkäufe sind normalerweise weniger auffällig als aktuell. Nahezu täglich bewegen Nachrichten rund um das US-Zollchaos die Kurse stark, der 9. April ist nur das extremste Beispiel. Am selben Tag veröffentlichte die Bank of England ein Paper zu den Auswirkungen von Künstlicher Intelligenz auf die Stabilität des Finanzsystems. Darin warnt sie, dass algorithmisches Trading Schocks verstärken könnte. Investmentunternehmen könnten demnach „in Stresssituationen zunehmend ähnliche Positionen einnehmen“. Auch der Internationale Währungsfonds (IWF) schrieb in seinem jährlichen Report zur Stabilität des globalen Finanzsystems: Die Verwendung von algorithmischen Handelsstrategien durch institutionelle Anleger erhöhe die Risiken der Marktvolatilität, da das Herdenverhalten unter Anlegern möglicherweise zunehmen könne. Was das in der Praxis heißt, zeigt auch der 7. April. Nach einem Post auf X, der eine Zollpause ankündigte, sprangen die Kurse in Sekundenschnelle nach oben, nur um nach dem Dementi ebenso rasch wieder nachzugeben. Die Falschnachricht eines Accounts, der normalerweise vor allem Nachrichten von Bloomberg teilt, ist inzwischen gelöscht. So zügig wie in diesen Beispielen könnten Menschen nicht auf Neuigkeiten reagieren, sagt Bouchouev. Viele der Handelsalgorithmen tendieren dazu, Trends zu verstärken, also massenhaft zu verkaufen, wenn die Kurse sinken, und zu kaufen, wenn sie steigen. Das erhöht die Volatilität an den Märkten. So war der S&P 500 laut Daten von LSEG in den vergangenen vier Wochen mehr als doppelt so schwankungsanfällig wie in den vergangenen zwölf Monaten. Dasselbe gilt auch für den Tech-Index Nasdaq und für den Dow-Jones-Index. Ölpreise besonders betroffen Auch Rohstoffpreise schwankten seit dem Zollchaos deutlich stärker als zuvor, so etwa die Preise der Rohölsorte Brent. Das Handelsvolumen für Brent-Öl war am 9. April Bloomberg-Daten zufolge etwa dreimal höher als im Durchschnitt. Auch Anfang April wurde knapp dreimal mehr Öl gehandelt als im Schnitt, nachdem die Öl-Allianz Opec plus überraschend ankündigte, ihr Produktionsvolumen ab Mai deutlich zu erhöhen. Allein an der weltgrößten Rohstoffbörse CME Group erreichten Energieoptionen am 4. April mit fast 1,34 Millionen gehandelten Kontrakten einen Rekordwert. Dass die Ölpreise nach der Opec-Ankündigung binnen zwei Tagen um mehr als elf Prozent fielen, lag laut Bloomberg auch daran, dass Commodity Trading Advisors (CTAs) ihre Short-Positionen, also Wetten auf fallende Preise, stark erhöhten: Bei Brent stieg der Short-Anteil auf 45 Prozent, verglichen mit 27 Prozent Long-Positionen am Tag vor der Opec-Entscheidung, wie Daten der Bridgeton Research Group zeigen. » Lesen Sie auch: Uranpreis um ein Drittel gefallen – für geduldige Anleger könnte sich der Einstieg lohnen CTAs sind Einzelpersonen oder Organisationen, die beim Handel mit Futures, Optionen oder Swaps beraten. Viele dieser CTAs arbeiten mit Handelsstrategien, die computergesteuert und regelbasiert sind. Auf dem besonders liquiden Öl-Markt sind algorithmische Strategien beliebt, erklärt Bouchouev. Denn viele Algorithmen zielten darauf ab, in Stressphasen eine überdurchschnittliche Performance zu erzielen. „Bei schlechten Neuigkeiten, die auf eine Rezession hindeuten, gilt: Öl so aggressiv verkaufen wie möglich. Das ist der Grund, warum Öl derzeit so stark auf Nachrichten reagiert.“ Optionen-Boom verstärkt Schwankungen Es gebe aber noch einen zweiten Faktor, der dafür sorge, dass Preiscrashs, aber auch Erholungsrallys an den Märkten beschleunigt werden: das Absichern mit Optionen. „Der Optionsmarkt boomt, die Nachfrage bei Privatanlegern ist massiv gestiegen“, so der Mathematiker. Optionen sind Finanzinstrumente, die dem Käufer das Recht, aber nicht die Pflicht geben, einen Vermögenswert zu einem festgelegten Preis innerhalb eines bestimmten Zeitraums zu kaufen (Call-Optionen) oder zu verkaufen (Put-Optionen). So können sich Anleger gegen Volatilität absichern. Doch auch die Verkäufer der Optionen müssen sich gegen die Preisschwankungen absichern. Das machen sie etwa, indem sie Futures von dem Vermögenswert verkaufen, für den sie Put-Optionen verkauft haben, erklärt Bouchouev. Futures sind Terminkontrakte, mit denen sich die Verkäufer verpflichten, einen Vermögenswert zu einem festgelegten Preis zu einem zukünftigen Zeitpunkt zu liefern. Beim Verkauf von Futures durch die Options-Verkäufer verstärkten sich die Preisbewegungen noch einmal, so Bouchouev. Marktentwicklungen schwerer vorhersehbar Dieser Trend macht es für Marktteilnehmer und Analysten noch schwerer als bisher, die Entwicklung an den Märkten vorherzusagen. Denn die Stimmung dreht sich nun schneller und stärker als zuvor. Bei schlechten Nachrichten gehen institutionelle Investoren, die auf Handelsalgorithmen setzen, hastig Short-Positionen ein. Folgen dann gute Nachrichten, lösen sie diese in Sekundenschnelle auf. Die Folge sind stark und rasch steigende Preise. So stieg nach der Nachricht zu der Zolllockerung am 9. April Goldman Sachs’ Korb der meistgeshorteten Aktien um mehr als 17 Prozent, wie Bloomberg berichtete – also fast doppelt so hoch wie der S&P 500. „Das war die Mutter aller Short Squeezes“, so Frank Monkam, Head of Macro Trading bei Buffalo Bayou Commodities. Für Privatanleger bedeutet dieser Trend, dass sie sich auf höhere Risiken einstellen müssen. Schnelle und starke Preisschwankungen können für sie zu größeren Verlusten führen, da Menschen nicht so rasch auf Marktbewegungen reagieren können wie algorithmische Handelssysteme. Das gilt nicht nur für die aktuelle Ausnahmesituation, sondern auch für die Zukunft. Denn algorithmisches Trading könnte zunehmend einen größeren Anteil des Handelsvolumens ausmachen. Das glaubt auch Experte Bouchouev. „Immer mehr Studenten, die kurz vor ihrem Abschluss stehen, belegen bewusst KI-Kurse, um sich auf algorithmisches Trading zu spezialisieren“, sagt er. Mehr: Sind die Kurseinbrüche in den USA eine Kaufgelegenheit für Anleger? Diese Daten zeigen etwas anderes