Dollar: Drei Wege, die Ihr Depot vor dem Währungs-Verfall schützen

Viele deutsche Anlegerinnen und Anleger leiden derzeit unter dem Kursverfall des Dollars. Seit Jahresbeginn hat die US-Währung zum Euro um zehn Prozent abgewertet, dadurch verlieren auch die US-Vermögenswerte im Depot an Wert. Dieser Effekt könnte noch anhalten. Denn viele Analysten rechnen in den kommenden zwölf Monaten mit einer weiteren Abwertung von aktuell 1,15 Dollar je Euro in Richtung 1,20 oder 1,25 Dollar. Die Experten der Deutschen Bank erwarten perspektivisch sogar, dass der Euro in Richtung 1,30 Dollar steigt. Bei einem 70-prozentigen Dollar-Anteil im Depot würde das weitere Währungsverluste von knapp zehn Prozent bedeuten. Gegen dieses Risiko können sich Anleger allerdings absichern. Das Handelsblatt stellt eine einfache ETF-Lösung und zwei weitere Möglichkeiten samt ihren Vor- und Nachteilen vor. 1. Währungsgesicherte ETFs Wer börsengehandelte Fonds (ETFs) hält, besitzt damit in der Regel automatisch ein Währungsrisiko in seinem Depot. US-Indizes wie der marktbreite Index S&P 500 oder der Technologieindex Nasdaq 100 bestehen zum Beispiel zu 100 Prozent aus US-Aktien, der Weltleitindex MSCI World immerhin zu 71 Prozent. Für viele Anleger war das in den vergangenen Jahren kein Problem, erklärt Michael Wimmer, Analyst beim Beratungshaus Fondsconsult. Von Anfang 2021 bis Ende 2024 hat der Euro gegenüber dem Dollar knapp 15 Prozent verloren. Eine Währungsabsicherung hätte Anlegern in dieser Zeit also meist nichts gebracht. „Euro-Anleger hatten in den USA in den vergangenen Jahren doppelten Rückenwind“, sagt Wimmer. Zum einen hätten US-Aktien deutlich mehr zugelegt als europäische Titel, zum anderen sei der Dollar immer stärker geworden. „Daraus ist seit Jahresbeginn ein doppelter Gegenwind geworden“, sagt der Analyst. Da viele der von den ETFs gehaltenen Aktien in den USA notiert sind und der Kurs in Dollar gerechnet wird, beeinflusst der Dollar-Kurs für Anleger aus dem Euro-Raum auch die Performance. Wollen Anleger aus dem Euro-Raum ihre ETFs absichern, müssen sie daher bestimmte Produkte wählen: ETFs mit Währungsabsicherung. Diese nutzen Devisentermingeschäfte, um das Währungsrisiko abzusichern. Im größten währungsgesicherten ETF auf den MSCI World vom Anbieter Blackrock werden die Geschäfte immer monatlich getätigt. Die exakt gleiche Rendite wie in den lokalen Währungen erhalten Anleger damit aber trotzdem nicht. Dafür gibt es zwei Gründe. Zum einen das Timing der Geschäfte: Der Wert des abgesicherten Fondsvermögens kann sich verändern – entweder durch die Kursbewegungen der Aktien oder durch Anleger, die Geld abziehen oder weiteres einzahlen. Zur Fälligkeit des Geschäfts kann das Fondsvermögen dadurch zu stark oder zu schwach abgesichert sein. Dieses Problem ließe sich lösen, wenn die Absicherungsgeschäfte täglich abgeschlossen und verlängert würden – das wäre aber teuer. Denn die Absicherungen kosten Geld, was wiederum die Rendite mindert. Für einen währungsgesicherten MSCI-World-ETF fallen beispielsweise jährliche Gebühren von 0,55 Prozent des investierten Vermögens an. Bei der ungesicherten Variante liegen die Kosten nur bei 0,3 Prozent. Zu beachten ist: Wenn sich Anleger gegen Währungsrisiken absichern, haben sie dadurch aber nicht mehr die Chance, von positiven Währungseffekten zu profitieren. Auf lange Sicht kann das erhebliche Auswirkungen auf die Rendite haben, wie der Vergleich der beiden MSCI-World-ETFs zeigt: Während die Variante ohne Absicherung in zehn Jahren um 156 Prozent stieg, legte die abgesicherte Variante nur um 123 Prozent zu – die Rendite ist also um mehr als 30 Prozentpunkte niedriger. Thomas Letsche, Analyst beim Vergleichsportal JustETF, stellt daher fest: „Da eine Währungssicherung tatsächlich immer zusätzliche Kosten mit sich bringt, ist sie aus Renditesicht langfristig also eher nachteilig. Kurzfristig nimmt die Währungssicherung einen Faktor für Kursschwankungen raus.“ 2. Quanto-Zertifikate Eine zweite Variante sind sogenannte Quanto-Zertifikate. Diese währungsgesicherten Produkte könnten sich auf Aktien, Rohstoffe oder ganze Indizes beziehen. Sie können vor allem dann eine Alternative sein, wenn es keine währungsgesicherten ETFs auf den entsprechenden Index gibt – das ist beispielsweise beim S&P 500 der Fall. Das Quanto-Zertifikat schaltet etwaige Währungsschwankungen aus, indem der Anbieter das Währungsrisiko übernimmt und den Währungskurs zum Kaufzeitpunkt fixiert – der Wechselkurs bleibt also über die gesamte Laufzeit des Zertifikats unverändert. Dadurch orientiert sich die Wertentwicklung des Zertifikats ausschließlich an der Kursentwicklung des Basiswerts in der Fremdwährung. Allerdings haben die Zertifikate dieselben Nachteile wie währungsgesicherte ETFs: Entwickelt sich der Wechselkurs vorteilhaft für Euro-Anleger, profitieren sie nicht von dem positiven Währungseffekt. Zudem sind die Währungsabsicherungen für den Anbieter mit Kosten verbunden. Zu den Kosten erklärten die Experten der französischen Großbank Société Générale: „Je geringer der Zinssatz im Ausland (im Vergleich zum Euro-Zins), umso günstiger ist der sogenannte Quanto-Forward (der erwartete Kurs des Basiswerts) und somit die Währungsabsicherung. Gleichzeitig gilt: Je höher die Korrelation zwischen dem Basiswert und dem Währungskurs, umso teurer der Quanto-Forward beziehungsweise die Absicherung.“ Bei den Kosten gilt es zudem zu beachten, dass diese nicht immer sofort ersichtlich sind, weil sie zum Teil direkt in die Preisbildung mit einfließen. Bei einem Quanto-Zertifikat auf den S&P 500 der DZ Bank werden die Kosten bei 10.000 Euro Investitionsvolumen und einjähriger Haltedauer auf 1,1 Prozent geschätzt. Bei einer fünfjährigen Haltedauer fallen die Kosten auf 0,7 Prozent pro Jahr. 3. Call-Optionsscheine auf den Euro Eine dritte Möglichkeit ist, als Anleger selbst am Terminmarkt zu agieren und das Portfolio aktiv abzusichern. Wenn Anleger dafür bei ihrem Broker freigeschaltet sind, können sie das über Call-Optionsscheine auf den Euro tun, mit denen sie auf eine Aufwertung gegenüber dem Dollar wetten. Mit dem Call-Optionsschein erwirbt der Käufer das Recht, eine bestimmte Menge Euro gegen US-Dollar zu einem festgelegten Preis (dem sogenannten Basispreis oder Strike-Preis) bis zu einem bestimmten Zeitpunkt (dem Verfallsdatum) zu kaufen. Für dieses Recht zahlt der Käufer eine Prämie an den Verkäufer. Im Folgenden ist ein Rechenbeispiel dargestellt für einen Optionsschein mit einer sechsmonatigen Laufzeit und einem Bezugsverhältnis von 100 zu 1, bei dem also ein Euro Kursveränderung 100 Euro Auszahlung pro Schein bedeutet: Wenn der Kurs bei 1,15 Dollar je Euro steht, der Anleger einen Put-Optionsschein mit einem Basispreis von 1,17 Dollar kauft und der Kurs auf 1,20 Dollar steigt, macht der Anleger Gewinn. Denn durch die Währungsentwicklung steigt der innere Wert des Optionsscheins: Er wird berechnet, indem vom aktuellen Dollar-Kursniveau der Basispreis abgezogen und dann mit dem Bezugsverhältnis multipliziert wird. In diesem Beispiel also 1,20 minus 1,17 multipliziert mit 100. Der innere Wert beträgt also drei Euro. Bei einem Einstiegskurs von 50 Cent würde das einen Gewinn pro Optionsschein von 2,50 Euro bedeuten. Hat der Anleger 1000 Scheine für 500 Euro gekauft, macht er damit einen Gewinn von 2500 Euro, der dem Währungsverlust der Aktien gegenübersteht. Ein Zertifikatehändler rät Anlegern im Gespräch mit dem Handelsblatt allerdings dazu, einen niedrigeren Basispreis zu wählen. Liegt dieser beispielsweise bei 1,20 Dollar je Euro, trägt der Anleger alle Verluste bis zu diesem Wechselkurs selbst. Der Händler empfiehlt daher: „Wenn ich mein Depot wirklich absichern will, würde ich derzeit einen Basispreis von 1,1515 oder maximal 1,16 Dollar je Euro wählen.“ Diese Produkte sind allerdings teurer, weil sie eine realistische Einstiegswahrscheinlichkeit haben. „Wer jetzt einen Call-Optionsschein mit 1,16 Dollar je Euro als Basispreis kauft, der bis zum Jahresende läuft, der muss wahrscheinlich mit Kosten von 1,7 oder 1,8 Prozent rechnen.“ Zu beachten ist allerdings: Fällt der Dollar nicht, sondern steigt er, verfällt die Option nahezu oder komplett wertlos. Die Call-Optionsscheine seien daher mit einer Brandschutzversicherung zu vergleichen, erklärt ein ehemaliger Trader bei einer europäischen Großbank: „Ich schließe eine Versicherung ab und zahle dafür eine Prämie in der Hoffnung, dass der Schadenfall nicht eintritt.“ Übertragen auf Put-Optionen bedeutet das: Verfällt die Option wertlos, sollte das für Anleger das beste Szenario darstellen, da sich keine Währungsrisiken materialisiert haben. Fazit Anleger können ihr Depot gegen Währungsrisiken absichern. Sie sollten aber die Kosten beachten und sich vorher Gedanken darüber machen, wie lange sie ihr Depot absichern wollen. „Wenn ich mein Depot über einen langen Zeitraum absichere und die Absicherungen immer wieder erneuere, kann das teuer werden“, gibt der ehemalige Trader zu bedenken. Außerdem sollten sich Anleger Gedanken über ihre Wechselkurserwartungen machen, erklärt er weiter. „Wenn ich erwarte, dass der Euro zum Dollar auf 1,30 steigt, dann würde das nur in einem Szenario einer schweren Rezession in den USA passieren. Das würde aber auch den Aktienmarkt nach unten ziehen. Da ist die Frage, was mir die Währungsabsicherung bringt, wenn die Kurse um 20 Prozent fallen.“ Auch ETF-Experte Letsche ist beim Thema Währungsabsicherung im Aktienbereich skeptisch: „Bei Aktien-ETFs, in die man im Optimalfall ohnehin langfristig investiert, braucht man sie eher nicht.“ Wechselkursschwankungen von zehn Prozent seien ein Bereich, den Aktienanleger ohnehin aushalten sollten. Anders sehe es bei Anleihen-ETFs aus, die eine niedrigere Rendite haben als Aktien-ETFs und bei denen Wechselkursschwankungen stärker ins Gewicht fallen. Letsche sagt daher: „Da Anleihen in der Regel für den risikoarmen Portfolioanteil genutzt werden, sollte man hier das Wechselkursrisiko eher vermeiden, weshalb eine Währungssicherung bei Anleihen-ETFs durchaus sinnvoll sein kann.“ Alternativ könnten vorsichtige Anleger aber auch hier ähnlich agieren wie bei Aktien: Sie könnten ihren USA-Anteil einfach senken und nur in Euro-Anleihen investieren. Mehr: Ergänzungen zum MSCI World – Vier ETFs mit niedrigem US-Anteil, die besser performen als der Weltindex Erstpublikation: 17.06.2025, 04:14 Uhr.